编者按：2023年4月26日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办第5期策略会，并独家发布《2022年中国银行理财产品实际运作报告》。该报告基于粤港澳大湾区（广东）财经数据中心海量理财大数据撰写而成，并由南财理财通课题组提供专业的金融解读，给投资者提供一个更客观、公正、真实的中国银行理财市场全貌。

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2022年，伴随着个人养老金多项制度陆续出台、银保监会正式发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，我国第三支柱养老金融扬帆起航。

2021年9月，银保监会选择“四地四机构”启动养老理财产品试点，2022年3月将试点范围进一步扩大至“十地十机构”，养老理财试点稳步推进。据南财理财通数据，截至2022年末，理财公司共发行50只养老理财产品，募集规模合计约980亿元。

2022年12月，《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》发布，首次提出了“个人养老金理财”的概念，督促理财公司做好产品设计、投资运作和风险管理，养老理财迎来历史发展机遇。

据南财理财通数据，截至2022年12月31日，理财公司共发行50只养老理财产品，工银理财、建信理财各发行11只，光大理财发行10只，招银理财、交银理财、中银理财、农银理财、兴银理财、中邮理财、贝莱德建信理财也都发行了养老理财产品，值得关注的是，贝莱德建信理财是唯一一家发行养老理财的合资理财公司。其中，94%的养老理财产品为封闭式运作，仅3只产品为开放式净值型。

再从风险等级来看，养老理财以中低风险等级产品为主，仅2只产品为三级中风险等级产品——“招银理财招智无忧(五年持有)1号混合类养老理财产品”和“工银理财·颐享安泰固定收益类封闭净值型养老理财产品(21GS5688)”。此外，50只养老理财产品中38只为固收类，主要策略为“固收+”，另外12只产品为混合类。在产品设计上，稳健和普惠也是试点养老理财产品的共性，较多产品引入了平滑基金、风险准备金、减值准备等机制以抵御风险、降低产品净值波动。

从实际“吸金”情况来看，养老理财实际募集规模迥异，单只规模不超100亿，规模分界点为10亿。贝莱德建信理财“贝安心2032养老理财产品1期(封闭式)”募集规模仅1.5亿元左右，有7只养老理财募集规模在2-4亿元；共有6只产品募集规模超50亿元，其中招银理财“招睿颐养睿远稳健五年封闭3号固定收益类养老理财产品”募集规模高达96.88亿元。将规模加总计算，50只养老理财募集规模合计近980亿元。

具体到各机构募集规模，招银理财5只养老理财规模总计达265.91亿元，在理财公司中较为领先。建信理财、工银理财由于产品数量最多，实际募集总额也在100亿元以上。中邮理财、交银理财、兴银理财和贝莱德建信理财养老理财募集规模低于50亿元。

根据各养老理财产品的运作报告，养老理财产品资产配置以债券为主，即便是混合类理财产品也多为偏债混合设计，债权类资产占比相对较高。此外，虽然非标资产的压降已是大势所趋，但由于非标仍然具备着一些收益优势，部分养老理财产品非标占比依然不低。

值得注意的是，理财公司对养老理财产品均给出了较高的产品报价：48%的此类产品定价为5.8%-8%，30%定价为5.5%-7.5%。南财理财通课题组梳理发现，报价最低的一只养老理财产品业绩比较基准下限也达4%，报价最高的产品基准上限高达10%，也有两只产品定价非区间报价而是固定报价（5.8%）。但从目前的实际投资运作情况而言，股债市场共振之下，养老理财距其高报价还有着较远的距离。

南财理财通课题组需要反复强调的是，养老理财旨在为投资者实现长期投资回报，作为长达二三十年的长期资金运作，管理人会在底层持仓中加入权益资产等高风险资产以获取超额收益，因此在短期内产品随着市场震荡出现“破净”在所难免。针对养老理财的破净，在市场总体收益不佳的大环境下，市场不应过度解读。由于养老理财产品均为长期限运作且目前成立时间较短，短期破净并非洪水猛兽，产品长期运作表现值得期待。

欲获取报告全文，请扫描下方海报中的二维码，联系南财理财通课题组。